El riesgo país argentino registró un incremento de 365 puntos durante septiembre, tras un mes de fuerte volatilidad en los mercados y tensiones cambiarias. De acuerdo con un informe de Quantum Finanzas, la consultora dirigida por el exsecretario de Financiamiento Daniel Marx, la escalada responde a tres factores interdependientes: la fragilidad del esquema cambiario, la incertidumbre política y la falta de un respaldo financiero concreto del Tesoro estadounidense.

Según el documento, el Gobierno de Javier Milei necesita cumplir tres condiciones para estabilizar el mercado:

1. Diseñar un esquema monetario que permita acumular reservas sin generar nuevas tensiones.
2. Consolidar un armado político que asegure gobernabilidad y estabilidad macroeconómica.
3. Formalizar un paquete de ayuda externa “concreto” proveniente de Washington.

La volatilidad y su impacto en los bonos

Quantum señala que la semana del 15 de septiembre —cuando el Banco Central vendió más de USD 1.100 millones para contener el tipo de cambio— marcó un punto crítico. A pesar de los anuncios sobre la eliminación temporal de retenciones y del respaldo del secretario del Tesoro norteamericano, Scott Bessent, “el efecto positivo se agotó rápidamente”, y los precios de los activos argentinos retomaron su tendencia bajista.

La consultora también analizó la curva de rendimientos, que actualmente se encuentra invertida: los títulos a corto plazo ofrecen tasas más altas que los de largo plazo. Este fenómeno refleja un clima de incertidumbre que desalienta las inversiones de mayor duración.

Los bonos más atractivos en el actual contexto

El estudio desglosa las ventajas y desventajas de los distintos instrumentos en dólares:

• Bopreales: emitidos por el BCRA, presentan rendimientos de entre 7% y 20% según el plazo. Son recomendados para estrategias de corto y mediano término.
• Bonos provinciales: pagan tasas cercanas al 10%, con mejores condiciones para provincias con regalías hidrocarburíferas.
• Bonos corporativos: muestran rendimientos de 7% a 8%, con buena cobertura cambiaria y bajo nivel de endeudamiento.
• Títulos soberanos USD linked: rinden entre 3% y 4% y mantienen liquidez en el mercado secundario.

Quantum considera que los bonos corporativos y provinciales pueden reducir la volatilidad en una cartera argentina, mientras que los Bonares podrían volverse atractivos para perfiles más arriesgados, ante una eventual baja del riesgo país.

Nuevas regulaciones y emisiones

El informe advierte que las recientes restricciones del Banco Central, que impiden a las personas físicas comprar bonos en moneda extranjera tras adquirir dólares oficiales, no alcanzan a las emisiones primarias ni a los fondos de inversión.

Como ejemplo, menciona la colocación de deuda de YPF Luz en dólar MEP a un año, con un rendimiento del 6%, frente al 11% equivalente en el mercado libre.

En conclusión, Quantum sostiene que el contexto actual “castiga los activos financieros” y que, mientras persista la incertidumbre, los bonos soberanos continuarán con alta volatilidad. Sin embargo, los instrumentos corporativos y provinciales “ofrecen un refugio relativo frente a las turbulencias” del mercado argentino.